今年上半年的经济数据相继在本周公布，各方对二季度宏观经济大体持趋稳判断。在“微刺激”的宏观取向下，信贷等做相应调整也在意料之中。

　　根据几家不同研究机构的预测，6月份国内新增贷款或超万亿元规模，较央行公布的5月份新增贷款8708亿元有大幅增加，广义货币（M2）余额增速较5月末有所上升；机构由此推测2014年全年新增贷款将突破10万亿元，M2余额增速也将大大突破今年13％的目标，而2013年新增贷款为8．89万亿元，M2增长13．6％。

　　6月份新增贷款较多的原因有宏观经济支撑和银行信贷能力增加内外两大因素：

　　其一，中国经济趋稳态势基本确立，先行指标的回暖可以提供佐证。如，反映大中型企业景气程度的中国制造业采购经理指数（PMI）6月为51．0％，连续4个月回升，创下今年最高值；体现中小企业景气度的汇丰PMI指数，今年首次进入扩张区间达到50．7％。前5月，规模以上工业增加值同比增长8．7％，5月当月同比增长8．8％，比4月份加快0．1个百分点，料想6月份工业增加值仍保持微幅增长，实体经济向好拉升了潜在融资需求的动力。

　　其二，从资金供应方来讲，央行两度定向降存准率，加之连续8周（截至7月11日）的公开市场净投放，银行间市场资金较为充裕，使得银行信贷能力增强。

　　据以上分析，上半年央行对基础货币的总供应量基本满足了宏观经济的总需求量，但央行调统司副司长徐诺金近日表示，目前社会各界应认识到经济已处于准通缩之中，笔者也支持这一判断，依据如下：

　　一是，2014年央票到期量大幅减少，全年央票到期量预计只有1240亿元，较去年减少1万多亿元；2014年新增外汇占款将较2013年大幅回落，预计为1．5万亿元，较去年减少1．3万亿元左右。二是，在现有法定存款准备金率下，商业银行因存款增加而需向央行缴存的法定存款准备金大约为2．2万亿元，因现金发行增加和财政存款增加对基础货币的占用大约在1万亿元左右，两者合计约3．2万亿元左右。综上，今年的基础货币供需存在缺口，有专家估算约在1．5万亿—2万亿元。

　　因此，根本解决之道是实施适度宽松的总量政策来化解经济通缩之忧，笔者认为有必要在这里澄清对所谓“货币放水”的隐忧。

　　第一，货币的扩张和总需求的改善会导致企业盈利能力改善，进而使资本金的增加和负债率的下降。从中长期看，适度的总量扩张政策不仅不会导致企业资产负债率的上升，反而有助于其资产负债率的下降。

　　第二，中国部分行业的产能利用率跌至70％附近，如果个别工业部门产能出现过剩，说明结构出了问题；如果整个工业部门的产能出现过剩，则说明总量出了问题，所以不能将产能过剩简单归结于宽松的货币政策。

　　第三，目前商业银行已大幅收紧对房地产的贷款业务，所以现在不是担心资金向房地产行业流入，而是担心房地产资金供给不足。

　　事实上，央行的货币政策正加大定向宽松力度，在公开市场保持灵活操作，继续通过“平短放长”操作释放流动性，扩大基础货币投放渠道，拉长投放期限，诸如，针对“三农”、城市基础建设和中西部铁路建设以及小微企业、棚户区改造等重点领域增加了支持力度。

　　统之，保持流动性有序释放、适度扩张的货币政策不会导致经济结构进一步恶化，而是“稳增长、调结构”宏观政策的有效平衡。