■ 下半年调控政策前瞻系列报道

　　编者按 2015年行将过半，宏观经济将迎来半年考。尽管下行压力依然较大，但在一系列稳增长、调结构、促改革的政策作用下，宏观经济呈现触底回升的迹象。在这一关键时期，下半年的财政政策将如何更为积极？货币政策如何把握松紧适度？投资政策将如何发力？这些都牵动着A股投资者的神经。本报今起推出下半年调控政策前瞻系列报道，以飨读者。

　　国务院近日印发《推进财政资金统筹使用方案》，再度释放积极财政政策加力增效信号。分析人士表示，目前经济下行压力依然较大，财政政策将更加积极，盘活存量财政资金、PPP（政府与社会资本合作）项目加速落地、有序实施地方债置换、推进营改增与结构性减税将成为下半年财政政策的看点。

　　盘活存量财政资金

　　对于经济下行压力，业内人士表示，此时如果不加力稳增长，经济增速可能进一步下滑。除降准、降息等货币政策工具外，政府更为直接可控的宏观调控手段就是财政支出。

　　“产生大规模存量财政资金的主要原因一是预算编制不够科学，专款专用类资金沉淀较多；二是预算执行困难或不及时，使得年末结转结余资金堆积。”申万宏源分析师李慧勇表示，财政政策要做到真正的积极发力，不仅稳增长投资和降税清费要“加力”，财政资金的使用也应“增效”。在当前财政收入增速明显放缓、财政收支矛盾突出的情况下，盘活存量财政资金成为积极财政政策的重要抓手，今年的财政实际支出安排就包括了中央财政以前年度结转资金1124亿元。

　　中金公司研究员边泉水认为，国务院推进财政资金统筹使用，有利于增强积极财政政策的可持续性。今年前5个月财政支出进度较快，按全年财政预算测算，下半年财政支出增速势必回落。盘活存量资金将提高积极财政政策的可持续性，避免财政支出下滑带来的紧缩风险。

　　光大证券首席经济学家徐高表示，5月财政扩张暂时性放缓不改变总体宽松基调，财政政策将持续发力。在货币政策传导机制不畅的情况下，财政政策将及时发力，承担稳增长责任。4月财政支出显著攀升之后，5月财政扩张出现暂时停顿，但未来将进一步维持宽松格局。在地方政府融资体制改革限制基建投资资金来源的背景下，财政政策将持续应时发力。财政部门将通过逆周期加杠杆推动融资需求再度回升，避免经济陷入债务通货紧缩困境。同时，财政发力将有效减轻地方政府融资体制改革压力，为破除旧的融资体制创造足够的时间和空间。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根认为，近期稳增长政策频出，财政政策渐成主角。

　　“财政政策加码有助于经济下半年企稳回升。”边泉水表示，盘活存量资金相当于在当年的财政预算之外额外增加政府的可支配资金，并且不会提升政府部门的负债率，可以促进财政政策更好地发挥逆周期调节作用，预计下半年GDP环比增速将得到改善。