【财新网】（专栏作家 贺安卓）欧洲上周公布的2014年首季GDP资料让大部分的经济学家和投资者大失所望，市场的普遍共识是按年增长1.6%，但实际数据不到预期的一半。更为重要的是，此前2013年第四季的经济预测曾一度显示，欧元区6个最大的经济体将自2008年9月“经济危机”后首度同时录得增长，但这并没有在最新公布的经济资料中得到证实。

　　欧洲“重型力量”的德国，其首季度GDP增长年率达到坚实的2.4%，而西班牙和比利时则分别增长1.6%，至少是符合预期的好数据，但欢乐到此结束了。

　　法国陷入0.0%的经济增长停滞，意大利经济增长年率再度下滑至0.4%，表现最差的欧洲大型经济体是荷兰，其首季度GDP年率下滑了5.6%，单单这个国家就将整个欧元区的经济增长年率削去了0.4%。

　　荷兰经济数据之所以表现暗淡，大部分原因是受欧洲暖冬天气影响，这压低了天然气价格，进而拖低了荷兰能源部门的附加值。因此，正如美国一样， “极地涡旋”成为了欧洲首季度GDP资料欠佳的借口。但与美国不同的是，在这当中，某些欧洲国家的经济资料不佳，如法国和意大利，不仅仅是由于天气的缘故。

　　这一状况在过去的7个月持续存在着，例如，去年10月份，欧洲低于1%的通胀率让市场参与者感到意外，欧元区正缓慢滑入低增长、低物价（“通缩”一词仍然是忌讳）的环境。正如众多分析师一样，欧洲央行迄今一直置身局外，去收集所有的“特殊因素”（天气、能源、德国的食品折扣战等），以此避免将“趋势”称之为“趋势”。

　　但这一切已经结束了。在两周之前的欧洲央行新闻发布会上，马里奥•德拉吉(Mario Draghi)出现了180°的转态。迄今为止，主要的通讯渠道一直无附加条件地以前瞻指引的方式，传导着欧洲央行的观点（如“不惜任何代价”、“在欧洲央行的授权下使用非常规货币政策工具”），德拉吉已经近乎“提前预测”，他甚至表示，其上一任特里谢（Jean-Claude-Trichet）的“我们从不预测”时代早已经过去。

　　那么，定于6月5日召开的下一次欧洲央行议息会议会发生什么事情？这几乎可以肯定的是，欧洲央行将会宣布下调基准利率，届时欧洲央行的存款利率很有可能跌穿0%。市场参与者已经几乎达成一致意见，因此依我看来，这个幅度的降息已经“反映在价格上”。所以，如果真想要对欧元、通胀预期，进而对仍疲软的欧元区经济产生影响，欧洲央行将需要采取额外的更多行动。

　　市场参与者们在这里出现了意见分歧。某些人说，欧洲央行甚至可以通过购买欧元区政府债券来启动彻底的量化宽松（QE）。

　　有充分的理由可以质疑这个观点。首先，鉴于欧洲的宪法法院迄今没有做出裁定，要推行一个欧洲版的QE在法律上将会是棘手的。

　　其次，这里有技术上的问题。要实施最有效的QE，将要求锁定有需要的特定国家，对此，德国的宪法法院已经表示，这将使得某些国家较另外一些国家更获青睐。

　　最后，我们要记住，目前欧洲边缘国家政府债券的利率已经大大低于6个月前的水平（某些时候一度创下史上新低），所以把它们再度推低似乎没什么效果。

　　更具有效性的举措应该是，解决好欧元区中小企业仍持续降低的融资和信贷需求。因此，与实施QE相比，欧洲央行鼓励欧洲的金融中介放松信贷条件似乎更为可取。

　　但无论欧洲央行最终的决定是什么，我都认为它应该避免自满和拖延，因为欧元区的经济复苏仍太脆弱，以至于无法承受这些。■

　　作者贺安卓（AndreasHöfert）系瑞银财富管理首席经济学家，欧洲区首席投资官

　　（财新记者 黄皓宜 翻译）