一、研究背景与问题提出

　　2014年5月以来，监管部门对于商业银行的“影子业务”不断加强监管，重点之一就是针对银行同业。5月16日，人民银行等监管部门联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》（简称“127号文”），银监会同时下发了《关于规范商业银行同业业务治理的通知》。7月，人民银行又进一步下发《关于加强银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理的通知》，对于金融机构的同业业务、尤其是非标业务，三份监管文件逐渐给其戴上了“紧箍咒”。

　　所谓银行同业业务，是指以金融同业客户为服务与合作对象，以同业资金融通为核心的各项业务，包括：同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售（卖出回购）等同业融资业务和同业投资业务。其中，127号文首次把同业投资纳入到同业规范之中，同业投资是指金融机构购买（或委托其他金融机构购买）同业金融资产（包括但不限于金融债、次级债等在银行间市场或证券交易所市场交易的同业金融资产）或特定目的载体（包括但不限于商业银行理财产品、信托投资计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理产品等）的投资行为。

　　我们看到，在发展初期，各类银行同业业务的规模十分有限，自从兴业银行在此领域加速推动创新，才开始被广泛运用并受到关注。应该说，银行同业业务的快速发展，确实对银行有效配置资产、改善流动性管理、实现经营多元化都起到许多积极作用。然而，近年来金融与实体经济开始出现某种程度上的脱节，并且银行业面临的监管规则更加严格，使得银行同业创新逐渐走向了规避监管、谋求套利的另一极端。一方面，许多开展同业业务的银行，通过令人眼花缭乱的产品设计，还是为了资金“出表”而规避监管资本、拨备成本、存贷比等。另一方面，兴业银行等同业领先者则把其作为重要的盈利途径。无论如何，庞大的金融资源投入到银行同业游戏，加剧了资金与实体的脱节，间接推高了企业融资成本，也积累了潜在的高杠杆风险。

　　自2012年以来，银行表外的非标业务不断扩张，尤其是买入返售类项下的信托收益权类资产明显增加，加剧了货币和信用扩张。2014年上半年以来，监管层加强同业管理的新规，其目的正是为了应对非标资产的膨胀。所谓非标即非标准化债权资产，是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。非标资产的无序发展，客观上不但增加了实体部门的融资成本，也使许多资金为获取高回报，而投向风险更高的项目和企业，因此无助于解决金融资源的结构性供求失衡，以及融资难、融资贵的问题。综合来看，非标资产的主要通道包括：同业、理财、信托、投资、委托贷款，其中同业正是推动非标发展的主力。归根结底，近年来资本套利已经成为同业业务规模剧增的核心原因，由于能够使得信贷、货币和资本市场逐渐打通，因此同业操作便成为银行规避信贷控制，并且通过期限错配进行套利的典型手段。

　　可以预见的是，随着影子银行监管加强、去杠杆化的政策不断完善，加上以利率市场化为主线的各项金融改革推进，未来同业业务中的非标产品规模会逐步下降，标准化业务将成为主流。当然需要注意的是，各项同业新规对不同银行的效果也存在差异，尤其将对同业资金占比较高的城商行形成突出影响。无论如何，在整个金融业去杠杆的背景下，银行同业业务的放缓是必然的。当然，就监管部门的视角来看，并不是说要把银行同业业务彻底“管死”，而是要大力规范和引导其走向公开、透明，例如监管部门提出加快资产证券化、同业存单等，就是旨在推进非标转标。

　　对监管者来说，加强同业监管不能够“单兵突进”，而是需要与推动替代性改革相结合。例如我们看到，2013年12月9日起，在我国停滞多年的同业存单业务重新开闸。这不仅是我国存款利率市场化的“铺垫”，也将增强银行的流动性管理能力，是我国金融市场化改革的重要举措。大额存单在各国都被看作利率市场化存款端的突破口。作为大额存单的一种，同业存单按照市场化的定价原则，利率参考上海银行间市场拆借利率(Shibor)，具有较好的二级市场流动性。公开发行的同业存单可进行交易流通，并能作为回购交易的标的物。

　　可以说与同业存款相比，同业存单具有一定比较优势。一是主动性。发行人可以根据自身资产负债管理的需求，决定发行金额和期限。二是透明性。作为线上业务，可以根据供求状况来进行市场化定价，从而提高透明度。三是稳定性。同业存单可以转让而不能提前支取，因此能避免银行存款波动。从改革角度看，随着扩大试点，同业存单将不仅是简单的银行资产负债管理工具，也是银行进行经营模式转型和业务布局中的重要内容。

　　确实要进行反思的是，包括同业在内的许多创新，都使得银行业走上了“饮鸩止渴”的道路，带来各种金融风险和扭曲。最为典型的，就是在当前投资期限错配日益严重的情况下，对于流动性风险推波助澜。首先，银行的“短存长贷”“短借长贷”普遍存在，这是用低成本的短期资金投放于期限长、利率高的资产，来增加其利差收入。其次，现有投资资金很大一部分来源于债券等短期固定收益产品，且银行也是债券市场的最大投资者，这也间接造成资金期限错配。还有，企业将从银行借来的流动资金借款投向固定资产，这种“短贷长投”也强化了实体部门和金融部门的流动性风险。由此，在外在监管约束下，为了创造自身持续发展的基础，商业银行的业务创新应该逐渐着眼长远，更有效地服务实体经济。